Инвеститорите може да имат напълно основателна причина да се надяват на повишаване на лихвите. И това не е парадокс, измислен за ефект. През последните петнадесет години ключовият въпрос за пазара не беше какво се случва в икономиката, а как Федералният резерв ще го интерпретира. Дори добри новини, като силен ръст на заетостта, можеха да се превърнат в хвърляне на монета за това дали акциите ще паднат или ще се повишат, ако увеличават вероятността за по-строга парична политика. Индексът S&P 500 спадна за пети път през последните седем дни, тъй като доходността по държавните книжа се повиши до най-високото си ниво от 2007 г. насам, в навечерието на решението на Federal Reserve, което трейдърите смятат почти за предрешено.

Конкуренцията за парите на инвеститорите рязко се изостри. След десетилетия на почти нулева доходност, облигациите вече предлагат безрискова възвръщаемост от около 5%, което принуждава акциите да доказват чрез представянето си, че инвестирането в тях оправдава поемания риск. Акциите се представяха добре въпреки по-високата доходност, защото натискът от нарастващата доходност беше компенсиран от устойчивия ръст на печалбите. Този баланс обаче може да стане по-труден за поддържане, ако разходите по заемите продължат да се покачват.

Ключови рискове за фондовия пазар

Септемврийското проучване сред фонд мениджърите на Bank of America потвърждава нарастващата предпазливост. Нетните свръхтегла в глобални акции спаднаха до 49% от 56% месец по-рано, делът на кеша в портфейлите леко се повиши и за първи път най-големият идентифициран опашен риск не беше балон при изкуствения интелект, а хаотично покачване на доходността по държавните облигации на САЩ. И това беше преди доходността по 10-годишните облигации да пробие психологически важната граница от 5%.

Въпреки това устойчивостта на S&P 500, който е нараснал с 10,7% от началото на годината въпреки повишение на доходността с 80 базисни пункта и 65% скок в цените на петрола, е показателна. Мултипликаторите на оценка наистина са се понижили значително повече от обичайното, но цените на акциите се държат много по-добре, отколкото при който и да е предишен епизод на подобно свиване в оценките. Това беше подкрепено от безпрецедентно нарастване на прогнозните печалби, движено в голяма степен от инвестиции в AI. Притеснението е друго: ако доходността продължи да нараства не просто заради по-ниски мултипликатори, а защото Федералният резерв в крайна сметка забави самия AI бум, прогнозите за печалбите може да не се реализират.

S&P 500 и динамика на P/E

Разминаването в гледните точки на Wall Street също е показателно. Wells Fargo понижи целевото си ниво за S&P 500 до 7 700 от 7 950, позовавайки се на неизбежно забавяне в десетгодишния цикъл на растеж на печалбите и нарастващи рискове за технологичния сектор. Междувременно Bank of America и Tallbacken Capital Advisors повишиха своите цели, следвайки JPMorgan и Yardeni Research, които увеличиха прогнозите си през август.

От техническа гледна точка S&P 500 се търгува в низходящ канал на дневната графика. Пробив под долната граница около 7 560 би предоставил възможност за увеличаване на вече открити къси позиции. Обратно, отскок от тази граница или неспособността на мечките да започнат атака биха били основания за връщане към дълги позиции в широкия борсов индекс.