2026 年 5 月 5 日（星期二），將被載入史冊，成為美國外交政策史上最迅猛、也最難以理解的急轉彎之日。當天，美國國務卿 Marco Rubio 在白宮向記者正式宣佈，結束二月下旬對伊朗發動的「Epic Fury」軍事行動。Rubio 鄭重表示，敵對行動已經結束，而且不會重啟。取而代之的是，美國將轉向一項名為「Project Freedom」的人道主義任務，其目標是以軍艦實體護送商船通過佈雷封鎖的霍爾木茲海峽。全世界都鬆了一口氣，認為這條海上動脈終於會在美國航空母艦的保護下重新開放。

然而，這場外交勝利僅僅維持了數小時。當晚，總統 Donald Trump 在其社交平台上發佈了一則訊息，徹底推翻了國務院和五角大廈的說法。總統宣稱，應「巴基斯坦和其他國家」的要求，並鑑於與德黑蘭談判出現某些「進展」，「Project Freedom」的執行將被暫停一段不確定但短暫的時間。與此同時，對伊朗港口的海上封鎖仍然完全維持。

美國歷史上從未出現過如此規模的行政混亂。星期六，總統宣佈啟動船隻護航；星期二早上，國防部長彙報行動已取得初步成功；中午，國務卿稱此為國家的首要任務；到晚上，三軍統帥卻在一則社交媒體貼文中，實質上把這個專案擱置一旁。這不僅僅是戰略上的調整——而是統一決策中樞的徹底崩壞：右手不但不知道左手在做什麼，還在數小時之內公開與之相矛盾。

對傳統盟友的示範性漠視，以及這種混亂的操作，正在對外界對美國的信任造成無法彌補的傷害。自由民主陣營中的傳統夥伴，再也無法將華盛頓的任何聲明視為理所當然。昨天，盟友還能把失敗歸咎於戰術失誤；今天，他們面對的卻是純粹、提煉過的混亂。霍爾木茲海峽依然是這種不可預測性的「人質」：「Project Freedom」本被寄望於拯救全球經濟免於燃料飢荒，卻在真正展開之前就遭到凍結。

當目標不再能證成手段

美國治理上的混亂並非偶然，而是缺乏一致戰略所導致的可預期結果。在作業研究（operations research）中，任何行動能否成功，取決於兩大支柱：

• 設定一個可實現的目標
• 選擇通往該目標的最優路徑

若目標本身是烏托邦式的，原則上就不存在達成它的路徑；若目標合理但戰略錯誤，結果同樣無法實現。今日的華盛頓，呈現的是最糟糕的情況：決策在一時情緒的驅使下倉促作出，毫不考慮後果。今天的決定與昨天截然相反，而明天的決定又會與今天「成直角」。這種封閉循環式的不可預測性，使行政體系癱瘓，後者無法適應三軍統帥不斷變換的方向。

就在華盛頓爭論是否暫停「Project Freedom」之際，伊朗的外交表現出令人稱羨的一致性和動能。外交部長 Abbas Araghchi 剛在聖彼得堡與 Vladimir Putin 完成磋商，隨即飛往北京。這條由俄羅斯通往中國的動線，看起來像是刻意搭建起來、用於在美國不確定性之下打造統一戰線的路徑。德黑蘭正積極透過關鍵夥伴的支持尋求自身的主動權，而美國政府則繼續將資源消耗在波斯灣的衝動式行動上。新興的莫斯科—德黑蘭—北京軸心，正在成為設定條件的外在力量，而美國則在自己不可預測的決策圈中打轉。

花十億蓋舞會廳

下週，美國第 47 任總統計劃對中國進行國是訪問——當然，前提是這趟行程不會像四月那樣在最後一刻被取消。對 Donald Trump 而言，以勝利者姿態站在習近平面前至關重要：

• 伊朗戰役的贏家
• 霍爾木茲海峽的解放者
• 解決德黑蘭核問題的和平締造者

但現實與這幅形象相去甚遠。總統在東方的成績單，更像是一張未解危機的清單，而不是成果列表。當美國外交停滯不前時，Trump 在共和黨內卻展現出近乎絕對的掌控力。印第安納州初選就是明證：半年前，有七位當地共和黨籍州參議員不敢順從總統要求，為有利本黨而劃分新選區。Trump 採取對等回應，力挺忠於 MAGA 運動的候選人對抗這些「叛將」。結果七人中有五位在初選中敗給親 Trump 的挑戰者，即將退出政壇。如今，一般共和黨選民基本上都是 MAGA 意識形態的支持者。

共和黨實際上已成為一人政黨。感受到這種近乎無邊際的效忠，共和黨國會議員正為總統準備一份禮物。在預算協調（budget reconciliation）過程中，政府計劃撥出 10 億美元，為白宮新建一座「ballroom」。利用預算協調機制，可讓該項目以簡單多數通過參議院，繞過民主黨的反對。在國家面臨能源危機以及中東局勢不明之際，為白宮內部裝修動用如此巨額預算，無疑形同 Trump 對自己「不會犯錯」以及對國會黨羽支持的十足自信之示威。

需求崩跌卻仍出現供給缺口

2026 年 4 月對全球能源市場而言是一個黑色月份。根據 S&P Global Energy 的數據，全球原油庫存減少了 2 億桶（相當於創紀錄的每日 660 萬桶）。情況之特別在於，這是在全球需求空前下滑 500 萬桶／日的背景下發生的。一般而言，需求下降會導致庫存膨脹，但伊朗戰爭創造了「完美風暴」：供給損失甚至超過了這種大規模的需求崩跌。自衝突爆發以來，市場累計已損失約 10 億桶原油。儘管全球庫存估計約為 40 億桶，Goldman Sachs 和 S&P 都警告說，這個數字具有誤導性。

其中大部分原油屬於「技術性庫存」——是維持管線壓力和煉油廠正常運轉所必需的。實質可動用的作業性儲備幾乎所剩無幾。「這是超乎常態範圍的龐大數字。市場『清算時刻』已近在眼前。」S&P Global 的 Jim Burkhard 如是說。成品油的情況更令人憂心。汽油、柴油和航空燃油的全球庫存，目前大致只相當於 45 天的用量。在美國，全球每 11 桶被消費的原油中，就有 1 桶是由美國駕駛人燒掉；到 8 月底，美國汽油庫存可能降至極其危險的一週用量水準。

霍爾木茲海峽究竟要多久才能重啟？對近期事件的分析顯示，Trump 政府很可能已經耗盡直接軍事力量的可用空間。對伊朗攻擊阿聯酋港口卻未見明確回應，表明五角大廈已接受大規模轟炸效益有限的現實。華盛頓的策略已轉而走向長期封鎖。美國不再尋求發動新一輪打擊，而是押注於經濟扼殺。大規模升級的高峰已經過去，但不確定性依舊存在，使美國得以在消耗自身儲備的代價下，對德黑蘭施以長期壓力。當亞洲與非洲的實體原油短缺再也無法被忽視時，「清算時刻」將在數週內到來——美國駕駛人也可能在旅遊旺季面臨每加侖 4.50–5.00 美元的油價。

5 月 7 日

5 月 7 日，04:30 / 澳洲 / 貿易收支（3 月） / 前值：22.58 億 / 實際：56.86 億 / 預測：42.50 億 / AUD/USD – 下跌

澳洲 2 月份貿易順差擴大至 56.9 億澳元，超出預期，並創下去年 7 月以來最高水準。順差擴大主要受出口增加 4.9% 支撐，尤其是肉類和其他農產品出貨增長。同時，在國內需求走弱及地緣政治緊張的背景下，進口下滑 3.2%，降至七個月低點。預期 3 月報告將顯示順差縮減；若預測成真，將對澳元形成壓力。

5 月 7 日，09:00 / 德國 / 工業訂單（3 月 m/m） / 前值：-11.1% / 實際：0.9% / 預測：1.0% / EUR/USD – 上漲

德國工業訂單在 2 月反彈 0.9%，扭轉前一個月大幅下滑的局面。正面動能主要來自汽車、紡織和金屬加工行業，而航太與國防需求則大幅下跌。增長主要來自海外市場，尤其是歐元區國家；國內訂單則呈下降。3 月預計將進一步擴張；若數據獲得確認，將利多歐元。

5 月 7 日，12:00 / 歐元區 / 零售銷售（3 月） / 前值：2.1% / 實際：1.7% / 預測：1.0% / EUR/USD – 下跌

歐元區零售銷售年增率在 2 月放緩至 1.7%，低於 1 月的 2.1%。目前數值仍高於約 1.18% 的長期平均水準，但已反映出整體消費動能的降溫。市場預期 3 月將出現明顯放緩；若預測成真，將意味著購買力下滑，並對歐元造成壓力。

5月7日，14:30 / 美國 / 裁員人數（Challenger）（4月）/ 前值：48,307 / 公佈值：60,620 / 預測值：56,000 / 美元指數 – 上漲

美國雇主在3月宣布裁員60,620人，高於2月數據。裁員集中於以下行業：

• 科技
• 製藥
• 教育

約四分之一的裁員與採用AI直接相關。儘管3月出現激增，但第一季的總裁員數仍是自2022年以來的最低水準。4月報告預計將顯示宣布裁員人數下降；若預測成真，將利多美元。

5月7日，15:30 / 美國 / 初請失業金人數（每週）/ 前值：215k / 公佈值：189k / 預測值：205k / 美元指數 – 下跌

截至4月25日當週，初次申請失業救濟人數降至189,000人，為1969年以來歷史低位。續領失業金人數也降至兩年來最低。數據顯示，儘管大型企業有針對性裁員，勞動力市場仍極具韌性。下週的報告預計將顯示新申請人數回升；若得到印證，將對美元造成壓力。

5月7日，18:00 / 美國 / 消費者通膨預期（4月）/ 前值：3.0% / 公佈值：3.4% / 預測值：3.6% / 美元指數 – 下跌

紐約聯邦儲備銀行的一年期中位數通膨預期在3月由3.0%升至3.4%，主因中東衝突以及消費者對下列項目的價格預期大幅跳升：

• 汽油
• 食品
• 租金

三年期預期小幅上升，而五年期預期保持穩定。市場預期4月的數據將進一步加速；若實際達到3.6%的預測值，將顯示物價壓力升溫，並拖累美元走弱。

5月8日

5月8日，03:30 / 日本 / S&P Global 服務業PMI（4月）/ 前值：53.8 / 公佈值：53.4 / 預測值：51.2 / 美元/日圓 – 上漲

日本3月服務業PMI為53.4，顯示儘管近年波動加劇，服務業仍持續擴張。市場預期5月報告將顯示成長放緩，指數預測將降至51.2，為12個月低點。若數據得到確認，將意味服務業動能轉弱，對日圓構成壓力。

5月8日，09:00 / 德國 / 貿易收支（3月，順差）/ 前值：200.3億歐元 / 公佈值：198億歐元 / 預測值：189億歐元 / 歐元/美元 – 下跌

德國2月貿易順差縮小至198億歐元。出口成長3.6%，表現穩健，並在對歐盟國家及英國出口帶動下創三年新高，而對美國及中國出口則下滑。進口成長快於出口。市場預期3月順差將進一步收窄；若實際值為189億歐元，將反映淨出口轉弱，並對歐元造成壓力。

5月8日，09:00 / 德國 / 工業生產（3月，月率）/ 前值：0.0% / 公佈值：-0.3% / 預測值：0.5% / 歐元/美元 – 上漲

德國2月工業生產月減0.3%，建築、製藥與電子產出下滑，部分被汽車行業抵消。年率方面，繼1月下跌後，2月持平。市場預期3月將出現回升；若數據確認增長0.5%，將意味工業活動復甦，有利支撐歐元。

5月8日，09:00 / 英國 / Halifax 房價指數（4月）/ 前值：1.1% / 公佈值：1.2% / 預測值：0.8% / 英鎊/美元 – 下跌

Halifax 房價指數3月年增0.8%，為季度內最疲弱的讀數。平均房價約為299,677英鎊，且房價月率三個月來首度下跌。放緩反映地緣政治不確定性，以及在通膨高企之下抵押貸款利率上升。市場預期4月年增率將維持溫和步伐；若錄得0.8%，將顯示房市動能不足，拖累英鎊。

5月8日，15:30 / 美國 / 非農就業（4月）/ 前值：-133k / 公佈值：178k / 預測值：60k / 美元指數 – 下跌

美國3月非農就業人數增加178k，為2024年末以來最佳表現，從2月因醫療保健產業罷工導致的低迷中回升。主要增長動力來自醫療保健與建築業，而公共部門與金融業的招聘則下滑。市場預期4月就業增速將放緩；若預測得到印證，將顯示過熱的勞動力市場開始降溫，對美元指數構成壓力。

5月8日，15:30 / 美國 / 平均時薪（4月，年率）/ 前值：3.8% / 公佈值：3.5% / 預測值：3.8% / 美元指數 – 上漲

3月平均時薪年增率放緩至3.5%，為2021年春季以來最低，接近長期平均約3.15%。市場預期即將公布的報告中，薪資增幅將重新加速回到先前水準；若成真，將加劇通膨風險，並支撐美元指數。

5月8日，17:00 / 美國 / 密西根大學消費者信心指數（5月初值）/ 前值：53.3 / 公佈值：49.8 / 預測值：49.5 / 美元指數 – 下跌

在伊朗衝突影響下，4月最終消費者信心指數為49.8，處於歷史低位。消費者對企業前景與個人財務均持悲觀態度；一年期通膨預期躍升至4.7%。預計5月初值仍將維持在低位；若獲確認，將對美元指數不利。

5月9日

5月9日，06:00 / 中國 / 貿易收支（4月，順差）/ 前值：909.8億美元 / 公佈值：511.3億美元 / 預測值：824億美元 / Brent – 上漲，美元/人民幣 – 下跌

中國3月貿易順差縮小至511.3億美元，為13個月來最低。出口大幅放緩，而為應對地緣政治不確定性，中國加大對資源與半導體的採購，導致進口激增。市場預期4月貿易順差將回升；若獲驗證，將意味外部收支穩定，並強化中國經濟。

即將發布的部分演說與事件：5月7日，02:50 / 日本 / 日本央行會議紀要（4月28日）/ 利率0.75% — 美元/日圓 5月7日，10:15 / 歐元區 / 演說 — 歐洲央行副行長 Luis de Guindos — 歐元/美元 5月7日，11:00 / 英國 / 演說 — 英國央行貨幣政策副行長 Clare Lombardelli — 英鎊/美元 5月7日，15:00 / 歐元區 / 演說 — Frank Elderson（歐洲央行監管委員會）— 歐元/美元 5月7日，15:40 / 英國 / 演說 — Martin Taylor（英國央行金融政策委員會）— 英鎊/美元 5月7日，15:40 / 歐元區 / 演說 — Philip Lane（歐洲央行）— 歐元/美元 5月7日，20:00 / 歐元區 / 演說 — Isabel Schnabel（歐洲央行執行董事會）— 歐元/美元 5月7日，21:00 / 美國 / 演說 — Neel Kashkari（明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長）— 美元指數 5月7日，21:05 / 美國 / 演說 — Beth Hammack（克里夫蘭聯邦儲備銀行行長）— 美元指數 5月7日，22:30 / 美國 / 演說 — John Williams（紐約聯邦儲備銀行行長）— 美元指數 5月8日，01:10 / 紐西蘭 / 演說 — Anna Brummer（紐西蘭央行總裁）— 紐元/美元 5月8日，10:00 / 歐元區 / 演說 — Christine Lagarde（歐洲央行行長）— 歐元/美元 5月8日，12:45 / 美國 / 演說 — Lisa Cook（聯邦儲備委員會）— 美元指數 5月8日，15:00 / 歐元區 / 演說 — Piero Cipollone（歐洲央行執行董事會）— 歐元/美元 5月8日，15:20 / 英國 / 演說 — Andrew Bailey（英國央行總裁）— 英鎊/美元 5月8日，19:00 / 歐元區 / 演說 — Isabel Schnabel（歐洲央行）— 歐元/美元 5月8日，19:15 / 歐元區 / 演說 — Joachim Nagel（歐洲央行管委會）— 歐元/美元 5月9日，02:30 / 美國 / 演說 — Michelle Bowman（聯邦儲備委員會）— 美元指數 5月9日，02:30 / 美國 / 演說 — Mary Daly（舊金山聯邦儲備銀行行長）— 美元指數 5月9日，02:30 / 美國 / 演說 — Austan Goolsbee（芝加哥聯邦儲備銀行行長）— 美元指數 5月9日，02:30 / 美國 / 演說 — Christopher Waller（聯邦儲備委員會）— 美元指數 5月9日，14:00 / 歐元區 / 演說 — Sharon Donnery（歐洲央行監管委員會）— 歐元/美元 5月10日，12:30 / 歐元區 / 演說 — Piero Cipollone（歐洲央行）— 歐元/美元

此外，多位央行高層也預計將發表評論。由於這些言論常常釋放未來政策走向信號，通常會引發外匯市場波動。