Der Dollar gab gestern nach dem ISM-Services-Bericht leicht nach, blieb aber weiterhin robust. Haushaltsprobleme und neue politische Unsicherheiten in Europa stützen den Dollar gegenüber risikoreicheren Währungen wie dem Euro und dem Pfund Sterling, sodass die US-Währung ihre Attraktivität als sicherer Hafen behält. Der Bericht selbst war nicht schwach: Der ISM-Index für die Aktivitäten im Dienstleistungssektor fiel um 0,5 Punkte auf 54,9, und Werte über 50 signalisieren weiterhin Wachstum. Der Rückgang war gering, sodass die Reaktion des Dollars verhalten ausfiel.

Die zentrale Botschaft des Berichts ist weniger das Aktivitätstempo als vielmehr die Preisentwicklung. Der ISM-Index für gezahlte Preise stieg auf 74 – den höchsten Stand seit Juli 2022 und den größten Sprung der Dienstleistungskosten seit mehr als vier Jahren. Zum Vergleich: Im August lag er bei 72,6 und damit in der Nähe eines Jahrestiefs im Februar, kurz bevor sich der Iran-Konflikt verschärfte. Die Kausalkette ist klar: Der Krieg trieb die Treibstoffpreise nach oben, höhere Treibstoffkosten verteuerten die Vorleistungen, und die Unternehmen geben diese Kosten an ihre Kunden weiter. ISM-Ausschussvorsitzender Steve Miller merkte an, dass Treibstoff von den Befragten doppelt so häufig erwähnt wurde wie jedes andere Thema, und auch Zölle bleiben ein wesentlicher Faktor. Die Verlierer sind Verbraucher und kleinere Unternehmen, die zu höheren Energie- und Logistikkosten gezwungen werden.

Auch Belastungen in den Lieferketten sind sichtbar. Der Bericht zeigte die längsten Lieferzeiten der Zulieferer seit Juni; logistische Engpässe beeinträchtigen sowohl die Auftragsabwicklung als auch die Kostenstrukturen. Der Rückstandsindex erreichte seinen höchsten Stand seit Juli 2022 – die Unternehmen haben ein großes Volumen unerledigter Arbeit angehäuft. Die Neueingänge fielen um 1,1 Punkte auf 59,8, gehören aber weiterhin zu den stärksten Werten der letzten Jahre. Die Nachfrage bleibt damit robust, und das unterscheidet den Dienstleistungssektor von anderen Teilen der Wirtschaft, in denen Beschäftigung und Neueinstellungen schwächer ausfallen. Widerstandsfähige Konsumausgaben und ein erhebliches Investitionsvolumen der Unternehmen stützen den Sektor weiterhin.

Das Bild am Arbeitsmarkt im Dienstleistungssektor sah ruhiger aus als der schwache Gesamtwert für September, der nur +29.000 neue Stellen zeigte. Der Beschäftigungsindex des ISM stieg auf 50,1 – damit kehrte er erstmals seit Juni wieder in den Expansionsbereich zurück (im August lag er bei 47,8). Die Unternehmen bleiben bei Neueinstellungen vorsichtig und versuchen, Nachfrage und steigende Kosten in Einklang zu bringen.

Für die Federal Reserve ist die Kombination aus robuster Nachfrage und stark steigenden Preisen eine schwierige Konstellation. Der Markt preist eine Pause auf der Sitzung am 28. Oktober und einen Zinsschritt um 25 Basispunkte am 9. Dezember ein – womit die Spanne nach der Anhebung im September auf 3,75–4,00 % auf 4,00–4,25 % steigen würde. Mehrere Fed-Offizielle haben bereits unterschiedliche Auffassungen signalisiert: Neel Kashkari und Lori Logan haben über zusätzliche Straffung gesprochen; Logan rechnet mit weniger als 50 Basispunkten weiterer Erhöhungen im laufenden Zyklus, während John Williams und Philip Jefferson sogar eine Pause bis zum Eintreffen neuer Daten für möglich halten. Das Protokoll der Septembersitzung, das Mitte der Woche veröffentlicht wird, dürfte zeigen, wie tief die Meinungsunterschiede im Ausschuss reichen.

Meiner Einschätzung nach wird der Dollar in den kommenden Sitzungen widerstandsfähig bleiben, und jede Korrektur dürfte eher von kurzer Dauer sein, solange Paris, Madrid und London Risikoquellen bleiben. Eine anhaltende Dollar-Schwäche würde entweder einen unerwartet restriktiven Schritt der EZB oder eine Stabilisierung der politischen Lage in Frankreich erfordern.

Technischer Ausblick für EUR/USD Käufer sollten darüber nachdenken, den Bereich um 1,1230 ins Visier zu nehmen. Erst dann wäre ein Test von 1,1259 möglich. Von dort wäre ein Anstieg bis 1,1307 denkbar, allerdings dürfte dies ohne Unterstützung durch große Marktteilnehmer schwierig werden. Auf der Unterseite rechne ich mit ernstzunehmendem Kaufinteresse erst im Bereich um 1,1200. Bleiben Käufer dort aus, ist es sinnvoll, auf ein neues Tief bei 1,1165 zu warten oder Long-Positionen ab 1,1133 zu erwägen.

Technischer Ausblick für GBP/USD Käufer des Pfunds müssen den unmittelbaren Widerstand bei 1,3225 überwinden, um 1,3265 ins Visier zu nehmen – oberhalb dieses Niveaus dürften weitere Gewinne schwerer zu erzielen sein. Das nächste erweiterte Ziel liegt im Bereich um 1,3300. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, 1,3180 zu erobern; ein bestätigter Durchbruch würde Long-Positionen schädigen und GBP/USD in Richtung 1,3145 drücken, mit der Aussicht auf eine Ausweitung bis 1,3110.