Inwestorzy przez lata dokarmiali sektor technologiczny wiarą w nieograniczone zwroty z inwestycji w AI. Wczoraj nadszedł rachunek — i okazał się znacznie większy, niż rynek oczekiwał.

Dynamika Wspaniałej Siódemki

S&P 500 zanotował najgorszy dzień od miesiąca. Wspaniała Siódemka straciła 797 mld USD wartości rynkowej w jednej sesji, co jest największą jednodniową stratą od paniki celnej z kwietnia 2025 r. Nasdaq 100 spadł o około 2%, a Dow spadł o ponad 400 punktów.

Winowajcy są dobrze znani. Alphabet i Tesla odnotowały wzrost przychodów, lecz inwestorzy skupili się na kosztach, a nie na przychodach. Alphabet podniósł prognozę nakładów inwestycyjnych na cały rok do 205 mld USD, a jego akcje spadły o około 7%. Wolne przepływy pieniężne (FCF) stały się ujemne. Teslę spotkał ten sam los: akcje potaniały o 14% po negatywnym FCF w II kw. "Ujemny wolny przepływ pieniężny" stał się zwrotem dnia dla obu raportujących gigantów.

Dynamika wolnych przepływów pieniężnych Alphabetu

Według FactSet Meta i Amazon stoją przed podobnym ryzykiem, gdy opublikują raport w przyszłym tygodniu. Amazon już odnotował ujemny przepływ pieniężny w I kw. Cztery giganty — Alphabet, Meta, Microsoft i Amazon — ogłosiły w tym roku łączne wydatki związane z AI na około 725 mld USD. Traderzy coraz częściej pytają, czy te wydatki przyniosą realny wzrost, czy jedynie pompują koszty.

Geopolityka dolała oliwy do ognia. Prezydent USA, Donald Trump, powiedział Axios, że rozważa "masowy atak" na Huti wspieranych przez Iran po atakach na saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym. Ropa Brent wzrosła powyżej 100 USD za baryłkę, a rentowności obligacji skoczyły. Rynki pieniężne podniosły prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Fed w tym tygodniu z około 10% do około 35% i obecnie wyceniają pełne zacieśnienie do września.

Rosnące stopy są szczególnie bolesne dla firm technologicznych: wyceny opierają się na zyskach daleko w przyszłości, a wartość bieżąca tych zysków maleje wraz ze wzrostem rentowności. Wyższe stopy także czynią finansowanie ogromnych inwestycji w infrastrukturę AI droższym. S&P 500 o równym ważeniu potwierdza słabość rynku: około 300 spółek spadło, podczas gdy tylko 200 zakończyło dzień na plusie.

W przyszłym tygodniu zaraportuje więcej hiperskalerów. Za wcześnie mówić, że spotka ich ten sam los co producentów chipów, jednak obecne wydarzenia zwiększają ryzyko reakcji "sprzedaj wiadomości". Czy giganci technologiczni powtórzą los producentów chipów?

Z technicznego punktu widzenia dzienny wykres pokazuje, że S&P 500 otworzył się luką spadkową, która nie została zamknięta, co wskazuje na siłę niedźwiedzi. Jeśli niedźwiedzie utrzymają cenę poniżej dolnej granicy wcześniejszego zakresu konsolidacji (7430–7580), to pozycje krótkie otwarte na przełamaniu tego zakresu można zwiększać.